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□汪台中水肥清運偲怡
曾經讓日本引以為傲的“制造業大國”形象，在接連不斷的醜聞面前，正在逐漸坍塌。然而，盡管制造業上市公司在日本占據重要地位，頻出的醜聞不但沒有拖累日本股市，近期反而出現連續大幅上漲的逼空行情。日本股市究竟吃瞭什麼“興奮劑”？
制造業走下神壇
也許是盛極而衰，近期日本制造業醜聞不斷。10月8日，日本第三大鋼鐵企業神戶制鋼承認曾有組織地篡改部分鋁、銅產品的技術數據，以次充好地將不合格產品交台中清化糞池推薦付客戶，問題產品包括豐田、三菱、日產在內的眾多日本制造企業。這一表態揭開瞭該公司長達數十年的質量造假黑幕。
神戶制鋼數據造假並不是近期唯一被曝光的造假醜聞。10月19日，日產汽車表示因為產品質量問題，決定暫停其在日本所有工廠的生產。此前日產汽車因違反安全檢查規定被迫召回最近3年在日本售出的所有新車。而10月16日，英國倫敦至威爾士首次開通的一列日本日立公司的高速列車發生空調系統故障導致旅客車廂漏水不斷，近百人被困車內，晚點半小時。
再往前追溯，全球最大安全氣囊制造商日本的高田公司因為制造存在安全隱患的氣囊，使大眾、通用等汽車公司被迫召回數千萬輛汽車，被美國媒體稱為“有史以來最惡劣的汽車安全醜聞”，高田公司也因此於今年6月申請破產，創造日本制造業有史以來最大的破產案。
短短數月，接二連三的造假醜聞已經讓日本制造業名聲掃地。
無懼醜聞 股指大漲
企業造假對公司股票帶來的影響顯而易見。以神戶制鋼為例，造假醜聞公佈後的兩個交易日，公司股價下跌近40%，而高田公司股價更是在醜聞曝光後跌幅高達70%。
雖然相關個股跌幅巨大，但作為日本經濟晴雨表的日本股市似乎毫不理會制造業的問題。神戶制鋼醜聞公佈兩天之後，即10月11日，日經225指數創下1996年12月以來收盤新高，此後日經股指更是如脫韁野馬持續創出新高，本周三更是觸及21921點的本輪上漲的最高點，創下連續16個交易日上漲的二戰後最長連漲紀錄。而自9月8日觸及階段性低點19239點以來，日經股指在一個半月的時間裡，最高已累計上漲2700點，漲幅高達14%，堪稱近期全球主要經濟體表現最好的股市。
兩大樂觀預期支撐牛市
日本股市緣何無懼制造業諸多醜聞，強勢逼空上漲？
究其原因，醜聞並不是影響整個市場走勢的系統性因素。真正對日本股市帶來系統性和實質性影響的，則是市場背後投資者對未來的樂觀預期。主要有兩方面，一是日本良好的經濟復蘇勢頭可以保證企業在即將到來的財報季中交出漂亮答卷，二是安倍晉三領導的執政聯盟順利贏得眾議院大選，以寬松的財政貨幣政策刺激經濟為主旨的“安倍經濟學”將繼續得以實施。
一方面，毫無疑問，日本經濟良好的經濟復蘇勢頭，成為股市持續上漲的基礎性利好。截至今年二季度，日本GDP已連續六個季度增長，失業率也創下瞭數十年來新低，企業盈利開始恢復並出現增長。這一局面也得到國際貨幣基金組織的認可，在其發佈的最新《世界經濟展望報告》中，國際貨幣基金組織將2017年和2018年的日本實際國內生產總值（GDP）增長率預期分別上調為1.5%和0.7%，比7月時的數據調高0.2和0.1個百分點。經濟穩步復蘇令市場對企業盈利充滿預期。此前，根據日本財務省的數據，今年二季度日本企業（不包含金融類企業）的稅前利潤達到創紀錄的22萬億日元，同比增長23%。對此，道富環球全球市場的全球宏觀策略師BenLuk也認為，日本股票市場積極正面。日企的盈利增長潛力最大，現在的盈利勢頭也是最高的。
另一方面，10月22日，日本眾議院大選塵埃落定，安倍晉三所率領的自民黨與公民黨執政黨聯盟取得壓倒性勝利。在競選中，自民黨承諾將繼續當前強有力的貨幣寬松政策，安倍在9月接受采訪時也表示將堅持2%的通脹目標，日本央行行長黑田東彥在發言中稱“2%的通脹目標是基於2013年1月政府和日本央行的聯合申明，因此日本央行不會改變這一目標”。此次安倍勝選意味著日本央行當前的貨幣政策框架將維持不變。敏感的海外投資者預測，基於財政政策及日本銀行的大規模貨幣寬松政策的“安倍經濟學”必將延續，因而紛紛加倉。
此外，日本股市相對歐台中市化糞池清理美股市較為便宜的估值也是吸引投資者的重要因素之一。BMO全球資管公司多資產投資經理保羅·格林表示，同其他發達市場尤其是美股相比，日本股市的估值相當便宜。英國天達資產管理公司多種資產基金經理約翰·斯托普福德稱，自己最近一直在減持美國股票，並增持歐洲和日本股票。他表示，歐洲和日本股票估值較低且具有穩定收益前景。他表示全球機構及增長實際上是非常同步的，市場參與者應該以更廣泛的視角來看待各地區經濟樂觀的收益動態。
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